主要產(chǎn)品優(yōu)勢明顯,盈利能力穩步向上。長(cháng)青股份主要產(chǎn)品氟磺胺草醚、吡蟲(chóng)啉、三環(huán)唑等,均為“高效、低毒、低殘留”的農藥產(chǎn)品。目前產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑等三大系列共20 種原藥、61 種制劑。

　　公司主要產(chǎn)品收率、純度等技術(shù)指標國際先進(jìn),并與先正達、拜耳、陶氏等在國際市場(chǎng)進(jìn)行戰略合作拓展國外市場(chǎng)。公司產(chǎn)品氟磺胺草醚市場(chǎng)占有率超過(guò)60%,吡蟲(chóng)啉市場(chǎng)占有率超過(guò)15%。主要產(chǎn)品毛利率均超過(guò)30%。

　　募投項目豐富產(chǎn)品結構,前景看好。公司本次募集資金主要用于氟磺胺草醚原藥、吡蟲(chóng)啉原藥擴建及煙嘧磺隆、烯草酮、稻瘟酰胺原藥新建項目。募投產(chǎn)品毛利率均在30%以上。募投產(chǎn)品每畝施用成本與現有替代農藥成本相當,性能優(yōu)良,具有良好的替代性。

　　現有產(chǎn)品市場(chǎng)拓展仍有較大空間。公司與拜耳、陶氏益農的合作仍有較大空間,草甘膦抗藥性的出現未來(lái)將帶動(dòng)氟磺胺草醚銷(xiāo)量的提升。國內農藥的逐步替代將進(jìn)一步提升國內銷(xiāo)量。

　　盈利預測及評級。在公司募投項目進(jìn)展順利的情況下,我們預計公司10年-12年凈利潤為1.08億、1.32億、1.74億,年復合增長(cháng)率30%。每股收益為0.68元、0.84元、1.1元。目前公司股價(jià)對應10年市盈率為49倍、11年市盈率為40倍?？杀裙纠麪柣瘜W(xué)(002258)10年市盈率42倍,11年市盈率34倍。給予公司中性評級。

　　風(fēng)險提示。2012年農藥行業(yè)繼續受惡劣天氣影響(如倒春寒、洪澇災害等),步入第四個(gè)小年。全球經(jīng)濟形勢仍未好轉,公司產(chǎn)品出口受阻嚴重。募投項目產(chǎn)品市場(chǎng)推廣受阻,未能達到預期收益。