農藥行業(yè)去年經(jīng)營(yíng)處于階段性調整期。2009年前11月，中國農藥行業(yè)收入增速放緩至4.4%。利潤總額同比下滑27.8%。農藥產(chǎn)量繼續保持增長(cháng)，進(jìn)出口商品量保持平穩，反映出行業(yè)需求基本穩定，但是進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)同比上升14%，出口產(chǎn)品均價(jià)則同比下降33%，主要受草甘膦價(jià)格大幅下跌的影響。產(chǎn)能過(guò)剩和原料價(jià)格的變化，是導致企業(yè)利潤波動(dòng)的主要原因。
　　農藥行業(yè)向上拐點(diǎn)初現。2009年12月至2010年1月,草甘膦、菊酯、百草枯等農藥原藥價(jià)格陸續開(kāi)始上漲。我們判斷,農藥行業(yè)的向上拐點(diǎn)已經(jīng)初步顯現。在行業(yè)回暖的帶動(dòng)因素中,需求的趨旺是主要的支撐和引力,而原料價(jià)格的持續上漲則是觸發(fā)因素。農藥行業(yè)有望進(jìn)入需求增長(cháng)與價(jià)格上漲的正向循環(huán)。
　　在農藥經(jīng)營(yíng)回暖正向循環(huán)的演進(jìn)中，下游農業(yè)對農藥制劑的需求是根本驅動(dòng)力。在經(jīng)歷了2008、2009連續兩年農藥需求偏少的“小年”之后，2010年中國農藥行業(yè)開(kāi)局良好，有望迎來(lái)需求較快增長(cháng)的“大年”。由此，我們農藥行業(yè)回暖的判斷得到需求趨旺的重要支持。
　　草甘膦有望階段回暖，走出底部尚需時(shí)日。中國的草甘膦生產(chǎn)能力超過(guò)80萬(wàn)噸/年，行業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩。由于產(chǎn)品價(jià)格低迷，2008年底以來(lái)，大量企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)，我們估計目前草甘膦行業(yè)開(kāi)工率在50%左右。由于過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰需要時(shí)間(停產(chǎn)時(shí)間越長(cháng)，重新開(kāi)車(chē)的成本越高，我們估計停產(chǎn)1年半至2年將是過(guò)剩產(chǎn)能退出的臨界時(shí)間跨度)，因此行業(yè)競爭格局的實(shí)質(zhì)好轉尚需時(shí)日。但是近期的成本和需求因素，有望帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入階段回暖。
　　綜合以上分析，我們認為，經(jīng)過(guò)一年多的低迷，農藥行業(yè)向上的拐點(diǎn)初步顯現，行業(yè)經(jīng)營(yíng)回暖可期。農藥品種方面，我們認為大多數品種都有較好的價(jià)格反彈動(dòng)力，草甘膦由于產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴重，反彈空間相對受限，但是優(yōu)勢企業(yè)的盈利水平也有望得到改善。